Идея, что существует связь между риском инвестиций и их доходностью, являлась краеугольным камнем современной портфельной теории более 50 лет. Она оказала огромное влияние на то, как инвесторы и финансовые институты управляют стоимостью и риском своего портфеля финансовых активов.
Однако за небольшим исключением концепция почти не повлияла на то, как компании управляют реальными активами в корпоративном портфеле. Комментарий V-RATIO: Риск и неопределенность присущи любому корпоративному портфелю.
Точно так же, как потенциал создания стоимости варьируется от бизнеса к бизнесу, меняются и типы риска, и его возможные последствия. Хорошая портфельная стратегия требует от руководителей оценивать не только разницу в потенциальной стоимости каждого актива и их стратегическое взаимодействие, но и неизбежные неопределенность и риск, связанные со стоимостью.
Руководитель группы корпоративных финансов V-RATIO BCC
Пономарева Юлия
Некоторые компании просто продолжают игнорировать неопределенность и риск: они делают точечные оценки вероятной стоимости каждого из их бизнесов, несмотря на значительную неопределенность, связанную с лежащими в их основе факторами стоимости и денежными потоками. Другие работают с риском более-менее интуитивно: они разрабатывают несколько сценариев (худший, лучший и базовый), чтобы закрыть весь спектр возможных результатов.
Некоторые измеряют и благоприятные и потенциально опасные исходы событий в результате реализации факторов неопределенности, но только для отдельных активов или в контексте лишь некоторых решений. Отдельные компании относятся к оценке риска в основном как к функциональной ответственности, которая находится в ведении финансового департамента, и которой уделяется внимание только после того, как выработана портфельная стратегия.
Денежное дерево. Как формировать крону толстянки. ч.6.
Редко какая компания интегрирует подробную оценку неопределенности и риска в сам процесс разработки портфельной стратегии.
Компании, которые оказываются не способны интегрировать риск и стоимость в портфельную стратегию, упускают большие возможности. Согласно нашему опыту, многие из методов, используемых для оценки и управления риском финансовых активов, могут, с некоторой доработкой, применяться и для реальных активов во многих отраслях.
Однако для этого требуется оценить стоимость корпоративного портфеля, используя вероятностный, а не детерминистский подход.
За гранью детерминизма
Многие компании довольно хорошо представляют все ключевые факторы неопределенности, от которых зависит величина их стоимости. В основе интегрированного подхода находится детальное представление характера и степени неопределенности, которая лежит в основе каждого фактора, отражающего потенциальные риски, и в итоговых денежных потоков.
Почему же большинство компаний не использует этот подход в своей деятельности? Часто менеджеры просто уверены, что нельзя надежно измерить неопределенность, влияющую на многие ключевые факторы стоимости.
Они ошибаются. В последние годы многие организации из различных отраслей, от береговой охраны до нефтепереработки, разработали творческие подходы к оценке и измерению неопределенности.
Эти техники можно применить практически в любой отрасли.
Например, с помощью экспертного мнения можно получить взвешенные оценки, скажем, набора будущих вероятностных коэффициентов успеха для нефте- и газоразведки в определенной местности, или время, которое потребуется для клинического тестирования нового лекарства против рака. Проецирование исторической информации может помочь оценить вариативность капитальных затрат, связанных с прокладкой оптико-волоконного канала или потенциала будущих крупных потерь в страховой отрасли.
Групповое мнение может оказаться на удивление эффективным при измерении сложно оцениваемых факторов, таких как потенциальная широта распределения резервов добычи в морской скважине, вероятность успеха для новых продуктов или услуг, или время, требующееся на разработку нового продукта в ПО отрасли1. Наконец, определенные известные физические и логические ограничения могут быть использованы для определения переменных, таких как максимальное количество каналов возможных в оптико-волоконной сети или максимально эффективный выход продукции при производстве полупроводников.
