Сейчас рынки на распутье. С одной стороны, некоторые ожидания сбылись – мировая экономика достигла «дна» и начинает (время от времени) демонстрировать первые признаки роста.
С другой – с начала года фондовые рынки прибавили очень серьезно.
Денис Барабанов — начальник аналитического отдела ИК «Грандис Капитал»
Если говорить о российском рынке, то за последние 6 месяцев индекс РТС взлетел на 108,5%. Цены на нефть с начала июня выросли на 20 долл. – и мрачные прогнозы конца 2008 года о падении к 20-30 долл. за баррель уже кажутся невероятными.
Разумеется, в таких условиях ралли может продолжаться только при совпадении ряда условий, которые можно назвать идеальными: то есть, например, темпы восстановления экономик стран G7 будут превышать прогнозные, и не в 2010 году, а прямо сейчас (хотя уже сейчас очевидно, что лучше быть не может, ВВП Германии, Франции и Японии уже демонстрируют рост).
Поэтому текущая ситуация на фондовых рынках выглядит несколько беспорядочной. И дело не только в том, что рынки не могут выработать направление. Почти 90% акций из состава индекса SP 500 торгуются на уровнях выше своих 200-дневных скользящих средних.
Аналогичная ситуация наблюдалась в марте 2004 года, и тогда это закончилось коррекцией.
С точки зрения фундаменталий, показатели компаний выглядят неплохо – но лишь в сравнении с прогнозами. Однако реального восстановления производства нет – и это показывают показатели во многих странах. О чем это говорит?
О том, что ВВП держится за счет госрасходов, тогда как бизнес не наращивает производство, так как нет спроса со стороны потребителей. Компании демонстрируют неплохие результаты – но они обусловлены сокращением издержек!
Это вопрос эффективности, но это совершенно точно не говорит о расширении и росте производства. Здесь кроется большая опасность: сейчас мы видим признаки стабилизации и, возможно, даже небольшой рост, особенно по сравнению с 1-2 кварталами 2009 года.
Что такое фондовый индекс? Почему обрушились индексы?
Но нет признаков, говорящих о том, что восстановление будет устойчивым. Возьмем, к примеру, последнюю статистику по заказам на товары длительного пользования в США.
Да, основная цифра впечатляет, но суть в том, что рост обусловлен исключительно госзаказами, в том числе оборонными! В США четвертый месяц подряд растут продажи новых домов, но весь спрос направлен в сегмент самых дешевых домов, так как государство предоставляет налоговые вычеты.
И таких примеров много.
Если смотреть только на фондовые индексы и не морочить голову статистикой, то может показаться, что кризис действительно позади. С момента достижения самой низкой точки пять месяцев назад британский FTSE 100 вырос на 34%.
Dow Jones прибавил почти 45%, превысив отметку 9500 пунктов, а ведь еще в марте индекс находился на 12-летнем минимуме 6547 пунктов. SP500 пробил в этом месяце психологически важный уровень, достигнув отметки 1000 пунктов впервые с ноября 2008 года.
И так далее. Статистика свидетельствует в пользу быков: начиная с Великой Депрессии, коррекционный рост в среднем составляет около 70%, однако, на протяжении 17 месяцев, а не полугода, как сейчас.
Таким образом, мировые рынки восстановились по типу V – стремительная коррекция с минимумов. Разумно ли предположить, что V-тип восстановления будет и дальше главенствовать, и мы вскоре увидим тестирование максимумов 2008 года, то есть, например, 2500 пунктов по индексу РТС?
Разумеется, нет. Для этого нет предпосылок. Поэтому нас ждет скорее восстановление по W-типу.
Что удивительно, в экономике России такой сценарий также наиболее вероятен.
Американские индексы росли на протяжении полугода и без какого-либо существенного отката. На российском рынке ситуация чуть лучше, индекс ММВБ после ралли в район 1200 откатился к 852 пунктам, но затем быстро наверстал упущенное.
Что может поспособствовать началу более серьезной коррекции? Мы полагаем, что это ставки. Вероятно, ФРС и не начнет ужесточать монетарную политику до конца 2009 года, но подготавливать рынки к этому процессу начнет уже скоро.
Б. Бернанке, скорее всего, останется на своем посту на новый срок, а в его правилах давать инвесторам четкое представление о будущих шагах ЦБ. Повышение ставки приведет к росту доллара, косвенно к падению цен на нефть, других коммодитис и акций (при прочих равных условиях).
Ожидание роста ставки в данном случае возымеет аналогичный эффект.
